2018中国日报评论:渠道下沉动力,产能稳步扩张,生活用纸龙头业绩持续增长

  公司公布18年报告:公司18年上半年实现25亿8600万元,同比增长21.8%,净利润2亿元,同比下降27.7%,净利润1亿9000万元,同比增长30.5%,净营业现金流为-30.5亿元。比同期减少765.7%,主要是由于报告期内支付材料的增加(17Q4公司在18年上半年作出合理的涂恩土恩、更多的木浆库存,因此对现金流有一定的影响)。杰软的业绩增长,主要品牌面容和乳液销售继续保持下去,新品牌新棉初白推出,以美妆和母婴板发展布局,有望在未来实现新的利润增长点。

  渠道的发展逐步得到提升,扩能能力得到全面提升,带动公司收入持续增长。1)支持线下沉+ KA促销+在线渠道拓展的优秀销售团队:公司渠道子公司产品规模稳步扩大,产品覆盖1200个县(市区),目前已基本完成城市地面沉降,未来县城将成为重点拓展区,产品覆盖97%个城市,约有2100个分销商,在华南西南和西北的城市是第一个,直接向县销售,分配到镇渠道沉陷战略,连续细分和扁平的市场运作,扩大分销网络分布;KA合作,与沃尔玛,华润婉佳A第二,永辉大型连锁店合作顺利;在线渠道上,公司加大了对TMALL、淘宝、京东等电子商务平台的投资,加强了物流系统和日常运作系统的配套建设。2)新增容量扩展离子:总产能65万吨,湖北新增产能2017, 2018吨,孝感12万吨,唐山5万吨,Zhejiang Jiaxing 1万吨,预计未来产能保持稳定增长趋势。随着新增产能逐步释放,华东地区、Sout的布局Hern中国、花溪、华北地区和中国中部将全面形成,与客户和运输成本的距离将减少。3)股权激励的深层捆绑利益:16年公司推出股权激励,80%以上给予营销团队,销售团队介入。在17年内,公司再次推出了员工持股计划,增强了团队利益的一致性,突出了公司对未来发展的信心。4)经销商合作加强:公司未来继续扩大。e经销商,有望提高经销商网络的质量,帮助经销商建立运营团队,提高公司自上而下的竞争实力。

  产品升级驱动毛利率和盈利能力有望改善。18H1毛利率为36.5%,比去年同期增长0.3PCT,净利率为7.7%,比去年同期增长0.4PCT。1)边际救济。成本终结压力:生活用纸的主要生产成本是木浆(约60%~70%)。由于受海外供应、国内供方改革、废纸政策等因素的影响,今年下半年国际针叶浆/阔叶浆价格上涨了24%/27%,而18年上半年则增加了20%/7%;2)产品结构调整:高毛利率无纸率持续增加,主推品牌乳液、面子、天然木材销售继续升级,并通过标志放大、图标聚焦等包装设计OP优化、整合和优化SKU整合与优化,提升品牌运营实力和影响力。3)营销推广策略:毛利产品升级和价格提升策略不断完善。10月17日以来,18Q1的累计净增长率约为11%,从而对冲原材料的价格压力,18Q2公司顺应市场趋势,调整价格带向下但对整体利润的影响较小。4)经营效率和供应链升级:COR利润率还得益于运营效率和供应链管理的持续改进,此外,公司的销售费用比去年同期增长了16.7%,管理费用比同期增长了29.3%。去年,成本管理更加合理稳定。

  渠道不断扩大,产品结构调整升级,管理精细化,潜在盈利潜力大,公司基本面不断改善。随着新销售团队和公司走出运行期,在充分激励机制下推动公司发展。渠道下沉,KA渠道合作拓宽,在线平台实现突破性进展,渠道建设蓬勃发展,公司收入稳步增长。产品结构调整,毛茸茸的高利率产品增加,推动原产品升级,公司G罗斯利润率利益分化竞争有所改善,精细化管理确保利润持续改善。生产能力完成全国布局奠定发展基础。公司保持盈利预测0.35元、0.44元、0.56元。N为2018~2020年。目前,股票价格(8.79元)分别是2018~2020年的25倍、20倍和16倍。生活用纸产业是一种快速淘汰产品,受经济周期影响较小,目前人均纸消费量仍在上升空间,长期以来一直处于乐观状态,在行业成长逻辑中,保持超负荷评级。


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点击次数:  更新时间:2018-8-9 14:53:12  【打印此页】  【关闭
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